長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

頭頂“眼霜第一股”光環的丸美股份（603983.SH）并不完美，公司頻頻受到市場質疑。

8月2日，丸美股份股價再度震蕩下跌，盤中探至21.96元/股，距離破發僅一步之遙。目前的股價，較4年前的高點，已經下跌了75%左右。

然而，在A股公司、實控人紛紛采取回購、增持等措施護盤之際，丸美股份的實控人孫懷慶卻要減持，原因是資金需求。

7月31日晚間，丸美股份披露，孫懷慶計劃在未來三個月內減持不超過公司3%的股份。如果以當日收盤價計算，頂格減持，其將套現2.9億元。

長江商報記者發現，作為實際控制人，孫懷慶、王曉蒲夫婦合計持有丸美股份80.80%股份，近五年，二人通過公司現金分紅，共計分得5.51億元。

孫懷慶真的缺錢嗎？

依靠營銷驅動的丸美股份業績增長乏力。2019年，公司盈利超過5億元，2023年的盈利數僅約為2019年的一半。

2023年，公司銷售費用11.99億元，超過營業收入的50%，是當期研發費用的19倍多。

聲稱以“研發為本”的丸美股份未來能否高質量發展，受到質疑。

實控人再拋減持計劃

丸美股份的實控人孫懷慶再次拋出減持計劃。

根據丸美股份公告，孫懷慶的減持計劃為，今年8月26日至11月25日，通過集中競價及大宗交易的方式減持公司股份，減持數量合計不超過1203萬股，即不超過公司總股本的3%。

孫懷慶是丸美股份控股股東、實際控制人、董事長兼首席執行官，目前，其持有公司72.72%的股份，處于絕對控股地位。孫懷慶之妻王曉蒲持有公司8.08%的股份，夫婦二人合計持有公司80.80%的股份。

7月31日，丸美股份收盤價24.13元/股，漲幅為5%。如果以此股價計算，頂格減持的話，孫懷慶將套現2.9億元。

這是孫懷慶第二次拋減持計劃。

早在2022年9月28日，也就是限售股解禁后不久，孫懷慶、王曉蒲夫婦二人就拋出了減持計劃，其計劃在6個月內減持不超過2408.67萬股公司股份，即不超過總股本的6%。

不過，最終，夫婦二人沒有減持。

對比發現，本次減持計劃，規模和減持期限均減半，一定程度上說明孫懷慶減持操作的心情較為急迫。

孫懷慶披露的減持計劃，導致丸美股份在8月1日的股價大跌7.05%。

近四年，丸美股份跌幅較大。四年前的2020年5月19日，公司股價曾達到92.89元/股的高點，8月1日跌至22.43元/股，區間跌幅達75.85%。

股價大跌，孫懷慶為何還要減持？公告稱，自身資金需求。

市場好奇的是，孫懷慶夫婦真的缺錢嗎？2019年至2023年，丸美股份累計派發現金紅利6.82億元，孫懷慶夫婦分得5.51億元。

長江商報記者發現，丸美股份上市之初的第二大股東為LVMH集團旗下的私募基金

L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，其于2013年出資3億元受讓孫懷慶夫婦轉讓的10%丸美股份的股份。上市之時，其持股比8.98%，目前已經清倉。

丸美股份曾在2021年2月18日的公告中披露，2020年8月18日—2021年2月13日，L CapitalGuangzhouBeauty Ltd 合計減持了約1.3072%股份，套現金額約為3.80億元。

三年變革凈利減半

由于股權集中度較高，實控人孫懷慶減持，可能也有優化股權結構、增加二級市場流動性的考慮，但在時下的市場環境下，傳遞給市場的或許是信心不足。

丸美股份的經營業績出現較大幅度波動。2013年至2016年，公司營業收入持續增長，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）雖然也表現出增長趨勢，但增速不快，均在2億元級，2016年的凈利潤為2.32億元，同比下降17.50%。2017年、2018年，公司實現的營業收入分別為15.76億元、18.01億元，同比增長16.52%、14.28%；凈利潤分別為3.12億元、4.15億元，同比增長34.34%、33.14%，表現為高速增長。

2019年，上市第一年，公司實現的凈利潤為5.15億元，創下歷史新高，同比增長23.99%。

緊接著的三年，公司凈利連續三年調整。2020年至2022年，公司的營業收入分別為17.45億元、17.87億元、17.32億元，基本上屬于原地踏步；凈利潤分別為4.64億元、2.48億元、1.74億元，同比下降9.81%、46.61%、29.74%。

2023年，公司經營業績回暖，當年的營業收入、凈利潤分別為22.26億元、2.59億元，同比增長28.52%、48.93%。

從數據上看，2023年的凈利潤同比大幅增長，但是僅約為2019年凈利潤的一半。

在2023年年報中，丸美股份表示，2023年是公司線上轉型發展突破之年。經過持續三年深刻的變革調整，公司在產品、品牌、人群、渠道、供應等方面全面突破，萬象更“芯”。

丸美股份稱，公司堅定推進轉型發展，銷售模式和運營思維均實現了質的轉變。從三年前以經銷和線下為主導的銷售模式，成功轉型為以線上和直營為主的銷售模式；思維方式也從原有的 TOB 經銷思維，逐步轉變為更加貼近消費者的 TOC 零售思維。這一轉變使得公司的業務更加聚焦于用戶需求，從產品開發到營銷推廣，從采購供應到物流配送，以及從組織結構到流程機制，都進行了全面迭代和優化。

但從經營業績方面看，經營業績仍然未恢復至2019年水平。而且，凈利潤低于預期。今年1月發布的業績預告中，丸美股份預計2023年的凈利潤為3億元至3.3億元，同比增幅高達72%至89%。實際數不在預計的區間內。

2023年業績增長的原因在于，丸美品牌以抖音快手為代表的內容電商增長超100%，同時第二品牌PL戀火增長超100%。

備受關注的是，丸美股份采取營銷驅動戰略。2022年、2023年，公司銷售費用分別為8.46億元、11.99億元，分別占當期營業收入的比重為48.85%、53.86%。

2023年，銷售費用同比增長幅度為41.65%，明顯超過營業收入增速。

而研發投入方面，2022年、2023年，公司投入的研發費用分別為5292.57萬元、6228.76萬元，占營業收入的比重為3.06%、2.80%。2023年的研發費用較2022年增長17.69%，低于營業收入增速。

從數據上看，2023年的銷售費用是研發費用的19.24倍。

丸美股份稱，研發為本、技術更“芯”，科研一直是公司發展之基石戰略。從研發投入方面看，這樣的戰略存疑。

與同行相比，丸美股份的研發投入也處于低位。2023年，珀萊雅的研發投入為1.74億元，貝泰妮達到3.35億元。

責編：ZB